武漢絕味、鹵起源(優(yōu)質(zhì)商家)、昆山武漢絕味鴨脖

全國化擴(kuò)張助力業(yè)績保持多年增長

　　隨著公司全國化擴(kuò)張，門店數(shù)量逐年增長，加之單店平均收入的提高，近年來公司業(yè)績一直保持穩(wěn)健增長。2011-2016年:公司營收由13.25億元增至32.74億元，CAGR為19.84%;歸母凈利潤由0.39億元增至3.80億元，CAGR為57.97%;扣非歸母凈利潤由0.78億元增至3.72億元，怎樣做武漢絕味鴨脖子，CAGR為36.80%。

　　盈利預(yù)測與估值

　　因公司尚未披露2016年全年營收的詳細(xì)構(gòu)成，我們結(jié)合公司此年的財務(wù)數(shù)據(jù)，并參考招股書中已披露的2016年1-9月的詳細(xì)數(shù)據(jù)，根據(jù)我們對公司的分析和未來發(fā)展的評估，武漢絕味，對其業(yè)績進(jìn)行預(yù)測。預(yù)計2017-2019年，合肥武漢絕味鴨脖，公司營收分別為39.06、46.13、54.39億元，歸母凈利潤分別為4.80、5.90、7.21億元，EPS分別為1.17、1.44、1.76元/股。

　　截至2017-03-05，可比上市公司中A股的煌上煌P/E為140倍，港股的周黑鴨P/E為21倍;申萬食品加工業(yè)的P/E(TTM，整體法)為33倍。參考行業(yè)及可比公司的估值水平，我們給予絕味食品30-40倍目標(biāo)P/E。結(jié)合我們對公司2017年的業(yè)績預(yù)測，其股價合理區(qū)間為35.1—46.8元。

企業(yè)是航行在浩瀚海洋上的船艦，每條船上都插著代表品牌的旗幟。為了擴(kuò)張規(guī)模提高聲勢，企業(yè)需要不斷造船，在自己的船上插上統(tǒng)一的旗幟——連鎖經(jīng)營。而直營和加盟是造船插旗的兩條主要路數(shù)。直營連鎖，昆山武漢絕味鴨脖，總店擁有獨(dú)立法人資格，分店聽從統(tǒng)一部署;加盟連鎖，盟主和加盟商按合同行事，雙方都有獨(dú)立的法人資格。而兩者博弈的背后是經(jīng)濟(jì)市場“品牌力”和“規(guī)模力”的偏重和抉擇。

它們各自的優(yōu)劣勢也很明顯。對于直營連鎖來說，可有效調(diào)動財力、物力和人力，統(tǒng)一經(jīng)營戰(zhàn)略;總部擁有連鎖店的采購、配送和核算權(quán)，統(tǒng)一采購占優(yōu)勢，能降低經(jīng)營成本和價格;對于品牌形象的統(tǒng)一性也能做到最程度地保持。這些都是直營連鎖的優(yōu)勢。但缺點(diǎn)也不少：投入資金大、成效顯現(xiàn)慢;分店的利益關(guān)聯(lián)性較弱，積極性、創(chuàng)造性和主動性受限;一般企業(yè)發(fā)展初期難承受，規(guī)模擴(kuò)張受資金、稅收、地區(qū)法規(guī)等條件制約。