愛福家|福晚投資控股（上海）有限公司|愛福家

接著新常態(tài)，中央又提出了另外一個概念，這就是供給側(cè)，供給側(cè)到今天眾說紛紜，莫衷一是，供給側(cè)是什么意思？就是靠創(chuàng)造需求這樣的增長模式，不能再繼續(xù)下去了，我們受凱恩斯主義政策的影響太深，一談到經(jīng)濟(jì)增長乏力的時候，馬上就想到三架馬車，馬上就想到投資、消費(fèi)、外需三架馬車，把中國經(jīng)濟(jì)增長速度的放慢歸咎于需求不足，這是完全開錯了藥，中國經(jīng)濟(jì)增長乏力問題不在需求側(cè)，在供給側(cè)，是由于供給側(cè)的效率長期的得不到提高所造成的。那么從需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)，也就是把中國經(jīng)濟(jì)增長的動力，從拉動需求轉(zhuǎn)向提高供給的效率，而供給側(cè)效率是由誰決定的？由企業(yè)決定，換言之，把中國經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動力從轉(zhuǎn)換為企業(yè)，從拉動需求到創(chuàng)造有效供給，到提高供給的效率。這是兩個非常重要的政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，我認(rèn)為我們還沒有給予足夠深刻的認(rèn)識，所以今天我在這里講的，就是要圍繞新常態(tài)和供給側(cè)，來談宏觀經(jīng)濟(jì)問題，來談微觀經(jīng)濟(jì)問題。

  由于單純依靠投資、資源的投入，依靠的擴(kuò)張性政策，推動經(jīng)濟(jì)增長，是不可持續(xù)的，所以在去年5月份，人民日報上發(fā)表的一篇訪談，人士談中國經(jīng)濟(jì)，在這一篇訪談中，他講的非常清楚，中國經(jīng)濟(jì)未來運(yùn)行的態(tài)勢既不是U型的，更不是V型的，而是L型的，對這個判斷我是完全同意，昨天有南京的朋友問我說中國經(jīng)濟(jì)2017年會不會起穩(wěn)反彈？我說可能性不大，為什么可能性不大？什么叫做L型？L型就是那一行的尾巴要拖比較長的時間，如果你認(rèn)為這個經(jīng)濟(jì)今年就起穩(wěn)反彈，那不就是U型的嗎？人士早說過了，不是U型的，是L型的，2017年，仍然在L型的尾巴上，這個尾巴要拖多長我也不知道，我知道的是什么？我知道的是結(jié)束這個L型尾巴的措施還沒有到位，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革還沒做什么事呢，就起穩(wěn)反彈了，這也太神奇了。

  我們現(xiàn)在面臨的轉(zhuǎn)折是從比較高的增長速度，切換到一個適度增長的軌跡上去，在中央提出了供給側(cè)之后，學(xué)界、媒體界對供給側(cè)有各種不同的解讀，我在這里只談一下我自己的理解，到底什么叫供給側(cè)？我理解的供給側(cè)，這個數(shù)據(jù)是給大家顯示一下為什么我個人判斷，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了資本邊際收益等于0，甚至是負(fù)的時候，也就是我們的資本積累已經(jīng)過度了，這個過度表現(xiàn)在什么上面呢？表現(xiàn)在各行各業(yè)大量的過剩產(chǎn)能，過剩產(chǎn)能的壓力之下，使得PPI，也就是工業(yè)品的出廠價格連續(xù)五年負(fù)增長，這張圖實際上是告訴我們，愛福家，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了臨界點，已經(jīng)到了投資不賺錢的時候，已經(jīng)到了資本的積累過度的時候，所以國家和企業(yè)都不可能再依靠投資來維持經(jīng)濟(jì)的長期增長。猶豫資本積累過度，各個行業(yè)都是過剩產(chǎn)能，供大于求，就造成了工業(yè)品價格連續(xù)五年負(fù)增長。這個負(fù)增長就在這里，我指一下，五年的時間全是負(fù)增長，一直到去年四季度，這個價格才觸底反彈，但是這個反彈意味著復(fù)蘇嗎？意味著需求的恢復(fù)嗎？不是的，這個反彈完全是因為貨幣增發(fā)，出現(xiàn)了這種短暫的反彈，換句話說我不認(rèn)為去年四季度出現(xiàn)的反彈可以持續(xù)到今年，哪貨幣供應(yīng)一收緊，重回通縮。

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  支撐我的觀點，大家可以看這張圖，這張圖上的藍(lán)線還是剛才跟大家講的PPI，也就是生產(chǎn)價格指數(shù)，這條紅線是狹義貨幣供應(yīng)M1，兩者什么關(guān)系？兩者高度的正相關(guān)關(guān)系，但是這個正相關(guān)它不是同時的相關(guān)關(guān)系，在這張圖上，我把M1的貨幣供應(yīng)向后推了六個月，發(fā)現(xiàn)兩者高度相關(guān)，換句話說如果中央銀行今天增加貨幣供應(yīng)，它的作用什么時候顯示出來？六個月之后，它有六個月的滯后期。所以我們看到這個圖鋼鐵也做了，煤炭也做了，基本上都是得出同樣的結(jié)論，也就是去年四季度出現(xiàn)的基礎(chǔ)材料和工業(yè)品價格的反彈，它背后最主要的推手只有一個就是貨幣供應(yīng)。這個貨幣供應(yīng)不可能繼續(xù)增加，大家都知道貨幣供應(yīng)再增加會有什么后果，會有通貨膨脹，會有資產(chǎn)價格的上升，會有的貶值，所以貨幣供應(yīng)還能再增加嗎？已經(jīng)非常高了，我們國家的貨幣存量按照一些指標(biāo)來衡量，不是更高的，也是更高的之一，已經(jīng)不能夠再增加了。

  所以供給側(cè)的政策，我的理解有兩大內(nèi)容，一大內(nèi)容是要供給側(cè)的風(fēng)險，由于多年執(zhí)行凱恩斯主義的擴(kuò)張性政策，特別是地方，還有企業(yè)，特別是國有企業(yè)，負(fù)債累累，債務(wù)的問題要解決它，已經(jīng)是刻不容緩的一項任務(wù)。借債來拉動經(jīng)濟(jì)增長到了什么程度？我們看一下，愛福家公司，這是國際清算銀行給出的數(shù)據(jù)，在金融危機(jī)之前，中國非金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債對GDP的比例大概是160%，從2009年，我們開始執(zhí)行四萬億政策，負(fù)債急劇上升，我這個數(shù)據(jù)還沒有更新，到了2015年的中期，這個負(fù)債水平已經(jīng)到GDP的240%，到去年年底我估計已經(jīng)接近300%。這是我們拉動需求，常年的拉動需求，靠借債去投資所積累的系統(tǒng)性風(fēng)險，所以供給側(cè)我的理解，首先要清理系統(tǒng)性風(fēng)險，這個債務(wù)危機(jī)一旦爆發(fā)，對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊是不可低估的。所以供給側(cè)的政策首先要控制和化解系統(tǒng)性風(fēng)險，而在系統(tǒng)性風(fēng)險中一個就是過度的債務(wù)，因此中央去年提出了去杠桿的任務(wù)，我認(rèn)為是非常及時的，要去杠桿。

  第二個系統(tǒng)性風(fēng)險是什么？第二個系統(tǒng)性風(fēng)險就是過剩產(chǎn)能，之所以有過度的借債，借債的錢干什么去了？拿去投資建產(chǎn)能，所以我們現(xiàn)在看到的制造業(yè)中，都是被過剩產(chǎn)能而困擾，為什么過剩產(chǎn)能構(gòu)成中國經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險？因為只要過剩產(chǎn)能存在，價格的通縮就會存在，工業(yè)產(chǎn)品的價格就會繼續(xù)下降，當(dāng)然前提是央行不再超發(fā)貨幣。而工業(yè)產(chǎn)品的繼續(xù)降價，就會擠壓企業(yè)的利潤，當(dāng)企業(yè)的利潤被擠壓到很薄的地步，甚至等于0的時候，企業(yè)的經(jīng)營就會出現(xiàn)困難，南京愛福家，我們現(xiàn)在看到一些企業(yè)已經(jīng)無法經(jīng)營下去了，這一邊產(chǎn)品出廠價格在下降，那邊原材料價格暴漲，人工成本居高不下，企業(yè)的利潤越來越薄，制造業(yè)日子越來越難過，被擠壓。那么如果企業(yè)出現(xiàn)大面積的經(jīng)營困難，那就意味著社會穩(wěn)定成了問題，所以過剩產(chǎn)能也是中國經(jīng)濟(jì)中的一個系統(tǒng)性風(fēng)險。如果我們要做供給側(cè)的改革，首先要清理掉供給側(cè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，最緊迫的就是去產(chǎn)能、去杠桿，以及中央去年提出來的去庫存。

  中央提出來的政策方向，具體的執(zhí)行，坦率的講令人失望，去產(chǎn)能還沒有去多少，鋼鐵、水泥、煤炭的價格又暴漲，暴漲的結(jié)果是什么？它還能去產(chǎn)能嗎？我鋼鐵賣的這么好，我為什么要去產(chǎn)能？我煤炭賣的這么好，我為什么要去產(chǎn)能？在去杠桿方面，我們看到的效果就更少了，在有些地方是轉(zhuǎn)移杠桿，而不是去杠桿，在有些地方甚至是加杠桿。中央為什么這么重視去杠桿？為什么剛才那一張國際清算銀行的圖，實際上是給我們亮起了紅燈，是一個警告的信號，愛福家，為什么我們要對杠桿保持高度的警惕？所謂杠桿就是債務(wù)，為什么？2008年的金融危機(jī)是怎么樣爆發(fā)的？前車之鑒不遠(yuǎn)，2008年的金融危機(jī)在我看來，也許讓·梯若爾是有不同的看法，學(xué)界是有爭論的，2008年的金融危機(jī)在我看來就是美聯(lián)儲執(zhí)行了錯誤的貨幣政策，造成了貨幣的濫發(fā)，那個時候貨幣也不進(jìn)入美國的實體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了美國的房地產(chǎn)，所以大概有五六年的時間都是泡沫牛市，這個泡沫牛市從哪里來的？是由美國的家庭過度負(fù)債買房子推起來的，但是負(fù)債是有限度的，負(fù)債的限度在什么地方？我知道在座的有金融機(jī)構(gòu)的朋友，有搞企業(yè)的朋友，負(fù)債的更高水平是由什么決定的？由債務(wù)人的現(xiàn)金流決定，為什么我們說高負(fù)債意味著高風(fēng)險？就是因為負(fù)債過度的情況下，給企業(yè)的現(xiàn)金流造成了巨大的壓力。有的時候企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表還沒有完全被破壞掉，你看它還是資產(chǎn)大于負(fù)債，可是企業(yè)經(jīng)營不下去了，為什么？他的現(xiàn)金流量表出問題了，也就是通常俗話講的資金鏈斷裂，債務(wù)代表著資金現(xiàn)金的穩(wěn)定流出，你一旦負(fù)了銀行的債，銀行不管你經(jīng)濟(jì)狀況怎么樣，付息還本每個月都要做，如果一個企業(yè)沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入和債務(wù)的流出匹配，所以負(fù)債水平不能太高，太高則造成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的急劇上升，國家經(jīng)濟(jì)也是這樣，老百姓過日子也是這樣。

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長沙愛福家受邀參加天心區(qū)“培育敬老家風(fēng)、建設(shè)和睦家庭”重陽節(jié)

10月20日下午，由長沙市天心區(qū)民政局、民革湖南省委青委會、天心區(qū)文明辦、中共赤嶺路街道辦承辦的“培育敬老家風(fēng)、建設(shè)和睦家庭”重陽節(jié)主題活動在長沙市理工大學(xué)盛大舉辦，長沙市愛福家受邀參加?；顒赢?dāng)天抗戰(zhàn)老兵、傷殘軍人、高齡老人代表等觀看演出。      

  常言道“家有一老、如有一寶”老人們身上寶貴的傳統(tǒng)美德、為人處事的珍貴經(jīng)驗、精湛的技藝傳承都值得每位年輕人去發(fā)揚(yáng)，他們不是社會的累贅，他們給社會增添多彩的風(fēng)景。