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機(jī)場重點(diǎn):疫情恢復(fù)后,機(jī)場免稅仍然向好 在國內(nèi)外疫情背景下,機(jī)場的盈利恢復(fù)將經(jīng)歷三個(gè)階段,目前正處于一個(gè)階段 的后期。一階段期間,國內(nèi)航空需求回升,部分航空性和部分非航收入得到保障, 可以基本覆蓋掉全部成本,但盈利受損。在此期間機(jī)場公司根據(jù)民航局要求必須要 為航司提供航空性業(yè)務(wù)的優(yōu)惠政策,而對(duì)于免稅、國內(nèi)零售、廣告等非航業(yè)務(wù),公 司會(huì)盡力爭取按照合同收取保底租金。第二階段期間,國外航空需求回升,機(jī)場提 供給合作方的優(yōu)惠政策取消、租金開始根據(jù)實(shí)際銷售額收取,從而機(jī)場的航空性和 非航空性收入逐步恢復(fù)到正常水平,盈利逐步恢復(fù)至正常水平。第三階段期間,國 外航空需求反彈超預(yù)期,免稅銷售需求超預(yù)期,將帶來較大的盈利彈性。

明年機(jī)場有望逐步進(jìn)入恢復(fù)的第二和第三階段。隨著國際上各國開始重視且采取積 極措施控制疫情、同時(shí)疫苗也即將投入市場使用,我們有理由相信疫情在明年 有望出現(xiàn)真正的恢復(fù)拐點(diǎn)。從而國內(nèi)航空需求將繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)且有望實(shí)現(xiàn)正增長, 而國際航空有望從幾乎停滯到逐步恢復(fù)。從而機(jī)場免稅業(yè)務(wù)也將與國際航空需求同 步開始恢復(fù)。 中長期來看,機(jī)場免稅消費(fèi)增長仍然具有可持續(xù)性:(1)隨著人均收入提升以及 機(jī)場國際化,機(jī)場的國際航空旅客數(shù)量將在較長的時(shí)間段內(nèi)維持增長。(2) 免稅客單價(jià)也具有提升空間,客單價(jià)提升的驅(qū)動(dòng)力在于,一是人均收入提升,消費(fèi) 者的消費(fèi)力會(huì)提升,二是機(jī)場免稅經(jīng)營銷售品類有拓展空間,三是隨著機(jī)場產(chǎn)能擴(kuò) 張,免稅經(jīng)營面積也有拓展空間。

全國離島免稅和市內(nèi)免稅的政策放開,對(duì)于機(jī)場免稅來說,利大于弊。我們認(rèn)為離 島免稅和市內(nèi)免稅的快速發(fā)展對(duì)機(jī)場免稅是利大于弊,弊主要在于,離島免稅和市 內(nèi)免稅的興起會(huì)對(duì)機(jī)場免稅造成分流,但是分流影響有限,一是因?yàn)殡x島免稅主要 針對(duì)海南島旅游的人群,而機(jī)場免稅主要針對(duì)出國旅游的人群;二是因?yàn)槭袃?nèi)免稅 現(xiàn)在處于發(fā)展初期,經(jīng)營能力、經(jīng)營面積、經(jīng)營品類都較弱,尚不足以對(duì)機(jī)場免稅 構(gòu)成較大威脅,長期來看市內(nèi)免稅和機(jī)場免稅的經(jīng)營品類也會(huì)有所差異,更多是挖掘更多的增量消費(fèi)。而利主要在于,離島免稅和市內(nèi)免稅部分貨物需要通過機(jī)場交 給消費(fèi)者,機(jī)場作為中介場所可以收取租金。

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